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华西证券:给予新雷能增持评级
发布机构:本站原创    浏览次数:次 发布时间:2021-08-15

  2021-08-10华西证券股份有限公司杨睿,宋辉,柳珏廷对新雷能进行研究并发布了研究报告《高景气度+需求回暖,推动业绩持续超预期》,本报告对新雷能给出增持评级,其2021-08-10收盘价为51.54元。

  1、事件: 公司 2021H1 公司实现营收 6.2 亿元,同比增长 102.5%;实现归母净利润 1.2 亿元,同比增长320.4%;实现扣非归母净利润 1.2 亿元,同比增长 364.0%。

  公司 2021H1 公司实现营收 6.2 亿元,同比增长 102.5%,实现归母净利润 1.2 亿元,同比增长 320.4%。除2020H1 受疫情影响半年度收入和归母净利润实现小幅下滑,公司整体业绩连续实现半年度业绩环比持续增长。主要系:

  1)特种电源领域,中美博弈促进我国特种电源类电子配套产品国产化替代刚需,同时国家在航空、航空等行业领域相关投资规模扩大,相关订单持续高景气度,前期研制产品进入批量交付的品种和数量增加;

  2)通信领域,788788788红姐心水论伴随自 2020H2 逐渐回暖,海外出口订单在 2021Q1 起重拾升势,出口订单在手饱满。

  3、 18 年军改后, 特种电源业务整体持续放量, 每半年度收入呈环比上升趋势

  报告期内,特种应用领域实现营收 4.0 亿元, 同比增长 102.28%, 环比增长 14.77%。 毛利率达 59.89%, 同比增长 2.12pct。 得益于航天、 航空等特种行业领域投资规模扩大, 特种电源业务保持高增长态势, 订单拓宽整体利润空间, 交付能力稳定, 且品种、数量均持续增长。基本打破疫情桎梏,业绩稳定上升。在十四五订单的驱动下,公司特种订单业务延续 2020 年高增长态势, 持续放量; 疫情的影响减弱, 优化生产模式, 促使产能增加。

  报告期内, 通信及网络领域实现营业收入 1.9 亿元, 同比增长 132.28%, 环比增长 29.75%。 毛利率达 35.08%,同比增长 12.60pct。 通信电源业务去年率先受益于国内需求强劲回升,延续 2020 年 H2 业务回暖;受疫情影响严重的海外出口收入大幅度提升,出口订单在手饱满,应收账款保持上升态势。报告期内,www.4895cc.com。通信及网络领域业务回暖明显,海外出口恢复,出口订单饱满,预计在疫情稳定阶段, 海外订单有望持续恢复。随着 H1 国内通信领域电源订单逐步交付,通信及网络领域业务有望持续回升。

  1) 整体费用率下降,利润空间加速释放。 2021H1 销售/管理/研发费用率分别为 4.2%/6.0%/14.5%,较去年同期分别下滑 1.6pct/3.6pct/3.4pct, 整体费用率有所下滑,利润空间得以持续打开。 存货及应收账款分别较期初增长 65.7%和 30.5%,主要系公司特种订单业务类型相对回款周期较长。 2021H1 期末应收账款较期初增加 65.69%。 存货期末较期初增加 30.46%, 短期借款期末较期初增加 42.44%。

  中美博弈加剧, 促使我国电子产业国产化替代刚需确立, 电源类电子配套产业增长空间可期。公司紧抓国产替代需求上行周期, 在疫情恢复阶段, 加速产能升级,特种订单业务头部化趋势逐渐显现。 公司 2020 年受疫情影响,部分业务订单增速放缓,但公司持续投入研发及充分利用上行周期备产扩产, 积累大量知识产权, 于 2021 年 H1 使需求高速增长及产能高效利用同时并行。 十四五订单驱动下, 2021 年航空航天等产业投入规模持续扩大, 进入批量交付阶段的电源产品数量和品种不断攀升, 定制电源等特种电源业务将不断扩大现有规模,产品结构将向高确定性及高持续性的方向优化,毛利率仍有较大提升空间。此外通信领域, 公司持续跟进 5G 设备商的需求, 研发针对性产品。 2020Q3 深圳雷能完成扩产搬迁,为后续国内外 5G 产业发展做好充足产能储备,后续 5G 领域产品线放量可期。 海外疫情逐渐稳定, 致使出口订单逐渐恢复。 铁路及轨道电源领域也与相关机构保持良好关系, 有望持续开拓。 与此同时, 新雷能积极布局网络数通领域, 利有技术平台优势, 扩充产品矩阵,发力服务器电源领域,未来成长高度可期。

  7、投资建议: 维持盈利预测不变,预计 2021-2023 年归母净利润为 1.9 亿元、 2.9 亿元、 4.0 亿元,对应现价PE 分别为 72.5X/47.0X/33.7X,维持“增持”评级。

  8、风险提示: 海外疫情反复及市场竞争带来的需求不稳定性风险,全球政治不稳定性风险,国内 5G 电源市场推广不及预期,军工订单交付及确认收入节奏不及预期, 客户集中风险。

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